专题：老乡鸡港股IPO：陷加盟步地困局 事迹增速放缓

　　开端：财事汇

　　又一家从安徽走出来的餐饮企业准备上市。

　　继小菜园在港股上市后，录取快餐品牌——老乡鸡也紧随后来，准备冲刺港股。2025年1月3日，老乡鸡向港交所递交上市央求，中金公司、海通外洋为联席保荐东说念主。

　　此前，老乡鸡曾两次冲击上交所。2022年5月，老乡鸡初度走漏了招股书。但之后老乡鸡深陷负面新闻风云中，包括职工社保交纳问题、实控东说念主贿赂问题、子公司财务侵占问题、增阅历程有疑窦、涉嫌关联来回以及万里长征的食物安全问题。最终，其初度闯关IPO跟着招股施展书落伍失效以及IPO改制而告终。

　　2023年2月28日，老乡鸡朝上交所重新提交上市央求；同庚3月31日，上交所发出首轮问询，问题触及食物安全、社保公积金、研发插足、账款现款流以及实控东说念主贿赂等45个方面；最终在同庚8月23日，老乡鸡晓示主动除去上市央求，宣告着其第二次IPO尝试也失败了。

　　本次老乡鸡转说念央求港股上市，又能否在盈利智力等商量主义上劝服港股成本商场？

　　毛利率低于同业，供应链智力存疑

　　老乡鸡手脚一家连锁快餐品牌，其中枢竞争力和要津主义与正常的连锁餐饮并不一样。在招股施展书中，老乡鸡觉得要津见效身分及进入壁垒包括以下几点：品牌影响力与剖析度、一体化供应链智力、措施化运营搞定智力及可复制智力以及家具研发智力和数智化智力。

　　从老乡鸡的发展历史来看，1982年，老乡鸡首创东说念主束从轩退伍回到桑梓安徽合肥肥西县，从事家禽衍生业。多年之后，他又凭借多年衍生家禽的劝诫，以我方的原材料上风，投身餐饮行业。2003年，老乡鸡的前身“肥西老母鸡”的首家门店在合肥开业，牌号菜等于一以贯之的“肥西老母鸡汤”。

　　跟着公司门店网罗捏续扩大，2012年公司改名为了“老乡鸡”，并入辖下手拓展安徽省外商场。纵脱2024年9月30日，老乡鸡在中国53个城市领有1404家门店，包括949家直营门店和455家加盟门店，隐敝九个省。

　　多年来，老乡鸡不停完善供应链。2009年，老乡鸡于合肥确立了首个中央厨房；2016年，老乡鸡就实践 “透明厨房”，消费者可平直看到食材处理、烹调制作等智商。纵脱2024年9月30日，老乡鸡在安徽领有总占大地积约为 920700 平方米的3个养鸡场，有配备自动化出产线的2个中央厨房，在寰球布局了8个配送中心。

　　供应链智力平直影响企业原材料及耗材成本的范畴效力。诞生自有供应链体系的目的是降本增效，然而从老乡鸡现在的盈利智力和成本结构来看，其供应链诞生的效力似乎不太尽如东说念观点。

　　2022年、2023年以及2024年前九个月（下称“呈报期”），老乡鸡于原材料及耗材商量的销售成天职别为16.77亿元、21.31亿元以及18.63亿元，离别占同期收入的37.0%、37.7%以及37.2%。对比同期总销售成本，原材料及耗材的成天职别占比46.47%、49.20%、52.06%，在组成销售成本的诸项中占比最高。

　　而与同为安徽走出来的上市餐饮企业的小菜园比拟，老乡鸡在原材料及耗材上的成本就更显得较高了。2021年到2023年，凭证小菜园走漏的年报，原材料及破钞一项的金额离别为11.17亿元、12.18亿元以及15.82亿元，离别占同期收入的34.51%、33.86%、31.51%。

　　与同业对比，老乡鸡的毛利率相对较低。呈报期内，老乡鸡的毛利率离别为20.30%、23.30%和23.50%。手脚可比公司、相似是主营录取快餐品牌的乡村基在2019年至2021年前三季度的毛利率离别为57.0%、56.7%、57.6%。此外，在其他上市的餐饮公司中，海底捞在2019年至2023年的毛利率则在56%到59%的区间内，小菜园在呈报期内的毛利率也一直保捏在60%以上。

　　没能走出的“长三角”

　　和事迹疲软的加盟店

　　正如老乡鸡在招股书中所言，关于快餐来说，除了供应链智力，品牌影响力与剖析度，措施化运营搞定智力及可复制智力亦然重中之重。

　　不外，老乡鸡在这两个方面的进展皆不算太好。

　　起初是品牌影响力与剖析度问题。天然老乡鸡热衷也擅长运用网罗发起宣传，比如原老乡鸡董事长束从轩2020年曾通过“手撕职工联名信”的热门事件，使得老乡鸡一时在互联网上话题度极高。

　　但是推行问题是，老乡鸡走了20年“没走出‘长三角’地区”。招股书数据显现，无论就总量数据也曾就单元数据，“长三角”地区（安徽省、江苏省、浙江省及上海）皆大幅度最初其他地区。

　　呈报期内，直营店中来自“长三角”地区的收入金额离别为37.74亿元、46.40亿元以及35.19亿元，约占同期总收入的87.54%、87.17%、85.34%；加盟店中的情况亦然如斯。同期，办当事者顾总和上，“长三角”地区以弥散上风最初其他地区，2024年前三季度，“长三角”地区门店做事了共计1.65亿东说念主次，占比高达86.95%。

　　同期，呈报期内，老乡鸡单店日均销售额、顾宾客均消费额、每单元面积的日销量，也显现出“长三角”地区的运营进展合座好于其他地区。

　　其次，在措施化运营搞定智力及可复制智力上，老乡鸡也仍需要更始。因为老乡鸡从2003年创立初始就基本取舍直营步地运营和推广，直到2020年，老乡鸡的首家加盟店才开业，老乡鸡在加盟店的搞定和运营上处于起步较晚、劝诫较匮乏、模子考证时刻不及的景象。

　　在数据上，加盟店的盈利智力也远不如直营店。

　　呈报期内，老乡鸡直营店的单店日均销售额金额离别为1276万元、1538万元以及1596万元，比加盟店的数据离别栽培约27.42%、27.99%和27.88%。在翻台率上，直营店高于同业业的小菜园和绿茶餐厅，而加盟店则保捏行业平均水平。

　　现在，老乡鸡90%的收入来自于直营店。值得在意的是，纵脱2024年9月30日，老乡鸡共有门店1404家，其中455家为加盟门店，也就是说，约三成的加盟门店孝顺的收入，在公司总收入中占比不及一成。

　　其实，老乡鸡转型发展加盟商步地的时刻线，与老乡鸡“二代掌门东说念主”束小龙高度商量。

　　2012年9月，束小龙加入老乡鸡并拖拉汲取业务联想搞定；自2016年12月到2020年4月担任安徽老乡鸡总司理，负责主持老乡鸡的日常联想；随后至2023年11月时刻，束小龙担任副董事长，初始接过老乡鸡的“场所盘”，而也就是在2020年，老乡鸡开了第一家加盟店。

　　最终在2023年11月，老董事长退居幕后，束小龙肃穆入辖下手搞定公司以后，老乡鸡才初始加快发展加盟商体系。2023年全年，老乡鸡的门店总和仅净增多了74家，2024年前九个月净增多了205家，其中加盟商门店更是增多了229家。

　　加盟店步地照实还需要更多时刻来熟识。

　　但是，时刻不等东说念主。频年来，老乡鸡的增速彰着放缓。老乡鸡营收离别为45.28亿元、56.51亿元以及46.78亿元，增速离别为58.38%、24.80%、11.86%；同期净利润离别为2.52亿元、3.75亿元以及3.67亿元，增速离别为86.67%、48.81%、3.34%。

　　现在，餐饮商场竞争仍然热烈。按来回总额筹谋，中国前五大录取快餐品牌统共商场占有率仅为3.0%。

　　老乡鸡念念脱颖而出，“二代”们惟恐压力不小。（《搭理周刊-财事汇》出品）

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